Правда о том, как появился Форекс.

По материалам сайта: WWW.TRUEFOREX.COM
ОПУБЛИКОВАНО: FOREX MAGAZINE №14

Договор в Бреттон Вудз
В 1967г. Чикагский банк отказался выдать ссуду в фунтах стерлинга профессору колледжа по имени Милтон Фридман, потому что он намеревался использовать деньги для продажи британской валюты. Фридман, который чувствовал, что стерлинг был оценен слишком высоко против доллара, хотел продать валюту, затем позже купить ее обратно после того, как валюта снизится, чтобы рассчитаться с банком и, таким образом, получить быструю прибыль. Отказ банка предоставить ссуду был вызван договором в Бреттон Вудз, подписанным двадцатью годами ранее, который фиксировал курсы валют разных стран против доллара, а доллар против золота по курсу 35$ за унцию.
Договор в Бреттон вудз был подписан в 1944г. с целью поддержания финансовой стабильности в мире, ограничивая движения денег через границы государств и валютные спекуляции. До этого договора, с 1876г. до Первой мировой войны в международной экономической системе доминировал «золотой эквивалент». При «золотом эквиваленте» валюты были привязаны к цене золота, тем самым, обеспечивая стабильность. Это искоренило старую практику, используемую правителями, произвольной девальвации валюты и вызова инфляции.
Но «золотой эквивалент» был не без недостатков. Как только экономика какой-нибудь страны усиливалась, это вызывала увеличение импорта из-за границы, пока не сокращались ее золотые резервы, требуемые для обеспечения ее валюты. В результате, поставка денег ужималась, процентные ставки повышались, и экономическая активность замедлялась вплоть до спада. В конечном итоге, цены товаров достигали минимума, становились привлекательными для других стран, что приводило к покупательному буму, который наполнял экономику данной страны золотом, она увеличивала поставку денег в экономику, снижала процентные ставки, что вызывало оживление экономики. Такие подъемы и спады преобладали в эпоху «золотого эквивалента» до начала Первой мировой войны, нарушившей торговые потоки и свободное движение золота.
После двух Мировых войн был подписан договор в Бреттон Вудз, в котором страны- участницы договорились прилагать все усилия для удержания курсов своих валют в узких границах против доллара и соответственно золота. Странам было запрещено девальвировать свои валюты с целью получения торгового преимущества, и позволялась только девальвация менее 10%. В 50-е годы увеличивающийся объем международной торговли, вызванный послевоенным строительством, привел к массивным передвижениям капитала. Это дестабилизировало обменные курсы валют, установленные в Бреттон Вудз.
Договор был окончательно отменен в 1971г. и американский доллар перестал быть конвертируемым в золото. К 1973г. валюты основных промышленно-развитых стран стали двигаться более свободно, контролируемые в основном уровнем спроса и предложения на международном валютном рынке. Цены изменялись ежедневно, объемы торгов, скорость и ценовая изменчивость постоянно увеличивались в 70-ых годах, поощряя создание новых финансовых инструментов, рыночную и торговую либерализацию.
В 80-ых годах с появлением компьютеров и новых технологий международное движение капитала возросло, стирая границы между азиатскими, европейскими и американскими часовыми поясами. Объем торгов на международном валютном рынке возрос с примерно 70 млрд. $ в день (в 80-ых годах) до более 1.5 трлн. $ в день два десятилетия спустя.
Еврорынок
Главным катализатором развития Международного валютного рынка стало быстрое развитие евро-долларового рынка: когда американские доллары вкладывались в банки вне США. Аналогично для еврорынков, когда валюта размещалась вне страны происхождения. Евро-долларовый рынок возник в 50-ых годах, когда нефтяной доход СССР (весь в долларах) был размещен на депозиты вне США из опасения замораживания счетов американскими властями. Это привело к значительному росту объема долларов, уводимых из-под контроля американских властей. Американское правительство ввело законы, ограничивающие предоставление долларов иностранцам. Еврорынки были особенно привлекательны, так как гораздо меньше регулировались и предлагали более высокую доходность. Начиная с конца 80-ых годов, американские компании начали кредитоваться за границей, находя Еврорынок выгодным центром для размещения излишней ликвидности, получения краткосрочных займов и финансирования импорта и экспорта.
Лондон был и остается основным рынком. В 80-ых годах, он стал ключевым центром на Евро-долларовом рынке, когда британские банки начали предоставлять доллары как альтернативу фунтам, чтобы поддержать свои лидирующие позиции на глобальном финансовом рынке. Удобное географическое местоположение Лондона, позволяющее работать на азиатских и американских рынках, также способствует сохранению его господства на Еврорынке.

Байка про кризис, инфляцию и дефляцию.

В ПГТ Гадюкино есть две корпорации: "Гадюкинские Веники" и "Балалайки Гадюкино". Обе эти корпорации собираются выходить с IPO на местную биржу "Гадюкино Сток Эксчейндж" — ГСЭ. К тому же у нас в Гадюкино есть банк — "Первый Гадюкинский Банк" — ПГБ.

Допустим, у корпорации "Гадюкинские Веники" был удачный финансовый год и у нее на р/счете в Первом Гадюкинском лежит $1000, а у Балалаек год был так себе, поэтому в банковском счете живет таракан. Таким образом, доля наших двух корпораций в местной денежной массе составляет $1000. Для простоты будем считать, что это вообще все деньги в Гадюкино, т.е. денежная масса M3 равна $1000.

Первой на биржу выходит ОАО "Балалайки Гадюкино" с 1500 акций по $1. "Веники" берут в банке кредит в $950 — у банка ведь есть $1000, из которой он только 5% должен зарезервировать — и покупает 950 акций, в результате чего, цена акции "Балалаек" взлетает до $1.50. "Балайки" перечисляют вырученные на IPO $950 на свой рассчетный в ПГБ. Таким образом, денежная масса M2 увеличивается на $950.

Далее на рынок выходят "Гадюкинские Веники", тоже с 1500 акций по $1. "Балайки", не будь дураки, решают прикупить себе перспективных акций. Но деньги на счете нужны для развития балалаечного бизнеса. Поэтому "Балалайки Гадюкино" тоже берут в банке кредит в $900 — у ПГБ как раз было свободных $950 — и покупают вениковые акции. Цена акций "Веников" при этом тоже взлетает до $1.5. А сами "Веники" перечисляют вырученные $900 на р/счет в ПГБ — теперь у них на счете $1900, а денежная масса M2 Гадюкино составляет уже $2850 — $1900 на счете "Веников" + $950 на счете "Балалаек".

Воодушевленные удачным размещением, "Балалайки" решают провести допэмиссию, и выпускают еще 500 акций. Вошедшие во вкус "Гадюкинские Веники" бегут в банк, берут кредит в $855 под залог ранее купленных 800 акций "Балалаек" ценой в $1200, и покупают на них еще 570 акций "Балалек Гадюкино". Котировки "Балалаек" резко взлетают до $2.5, а вырученные от допэмиссии деньги снова поступают на балалаечный счет в банке, увеличивая Гадюкинскую денежную массу M2 до $3705. Теперь приходит очередь "Веников" делать допэмиссию, а "Балалаек" бежать в банк, брать под залог уже имеющихся акций кредит, и покупать новые акции, и увеличивать M2 до $4515.

Через две недели финансового расцвета Гадюкино, мы имеем следующую картину. Обе корпорации выпустили по 5000 акций, цена на которые была загнана ажиотажным спросом к $20 за штуку. Соответственно, капитализация обеих компаний составляет по $1 млн., на счете в Первом Гадюкинском у "Гадюкинских Веников" лежит $10,000, против $9,500 кредитов там же, на счетах у "Балалаек Гадюкино" — $9,000, против $8,500 кредитов. А Гадюкинская денежная масса M2 выросла за эти две недели с $1000 до $19,000 — в 19 раз. Директора корпораций до того возгордились, что уже брезгуют ходить в дачный сортир, и пишут в губернию, чтобы им прислали фаянсовые унитазы. Директор банка уволил инвалида письмоводителя и нанял вместо него секретаршей ядреную девку Матрену Калиткину. А директор биржи начал прикидывать, а не купить ли ему престижный велосипед Кавасаки, вместо пешкаруса.

Между тем, расцвет финансового дела в Гадюкино заслонил собой такие вздорные мелочи, как производство веников и балалаек для губернии. Через неделю балалечно-веничного голода, губерния взбунтовалась и направила в ПГТ инспектора, разобраться на месте, зачем происходит небрежение. Прибыв в Гадюкино, инспектор за 10 минут разобрался что к чему и, собрав у себя всю местную бизнес элиту, провел разъяснительную работу простыми и доходчивыми словами, самыми печатными из которых было "зачморю уе…в колхозных, бушлатом по зоне свиней собачих загоняю!".

Колхозная элита прониклась, пообещала немедленно исправиться, и кинулась исполнять. Для начала директора "Гадюкинских Веников" и "Балалаек Гадюкино" попытались скинуть небольшие пакеты еще незаложенные акций друг друга. Но остальные колхозники в это время пили свежий самогон, и понимания нужд финансовой системы Гадюкино не проявили, а кроме них покупать акции было некому. В результате, акции обеих корпораций рухнули с $20 за штуку до 20 центов за кило, а капитализация корпораций — с $1 млн. до просто $50.

Директор банка взвыл козлиным голосом — все обеспечение $18,000 кредитов исчезло в одну секунду. Немедленно вызвав участкового Гаврилу Дубину, он, с его юридического одобрения, арестовал счета обеих корпораций на общую сумму в $19,000. Следующий час директор Первого Гадюкинского провел кряхтя и жалуясь на обрушившуюся на него нищету, и чиркая в бухгалтерской книге слова "Безнадежный кредит — списан". В счет убытков он, естественно, оставил себе средства "Балалаек" и "Веников", а также их заложенные акции. Отправив бывших директоров корпораций чистить свинарник, директор Первого Гадюкинского, как новый владелец венично-балалаечной индустрии, нанял обратно инвалида псьмоводителя управлять обеими корпорациями за бутылку самогона в месяц. После чего клятвенно заверил губернского инспектора, что поставки веников и балалаек будут восстановлены в полном объеме, и представил твердые гарантии в виде большого свиного окорока и бутыли самогона, от чего инспектор утешился и убыл.

А что у нас с Гадюкинской денежной массой M2 в $19,000, которая грозила хлынуть на потребительский рынок? А где вы ее тут увидели? Всей денежной массы в Гадюкино осталось обратно $1000, причем лежат они в кармане телогрейки у директора банка.

 

 www.avanturist.org

Кто заработал в октябре 32.7% на FX?

Фонды, специализирующиеся на валютной торговле, получили в октябре наибольшую месячную прибыль с 2003 года, сообщает Parker Global Strategies LLC, отслеживающий 71 фонд под управлением которых находятся свыше $36 миллиардов. В среднем, инвесторы заработали 2.53%, а рекордсменом стал Henry International Foreign Exchange Program of Boca Raton, Florida с доходом в 32.7%. 46 фондов из 71 показали прибыль, 25 ушли в минус. Фонды, использующие компьютерные модели торговли, заработали 3.02%, в то время как приверженцы фундаментального анализа разбогатели на 1.43%. "Такой результат стал возможен, благодаря продаже высокодоходных активов и уходу в американскую валюту", — отмечается в отчете Parker Global. — "Кризис банковской ликвидности создал долларовый вакуум, чем не преминули воспользоваться спекулянты". Напомним, что ICE Dollar Index, отслеживающий корзину валют, состоящую из евро, иены, британского фунта, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка, вырос в октябре на 7.8%, что стало сильнейшим месячным показателем с 1992 года. Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

Дефляция страшная и ужасная

[Image]Что ждет развитые страны? Просто падение цен или дефляционная спираль 30-х гг.?
Всего за несколько месяцев прогнозы относительно будущего мировой экономики резко ухудшились. Богатые страны, которые были настроены на неглубокую рецессию, теперь прогнозируют сильное падение. 12 ноября Минфин США и ФРС, обеспокоенные судьбой американского потребителя, сконцентрировали свои силы на выдаче кредитов автомобильной промышленности и образовательному сектору. Центральные банки, которые недавно так боялись инфляции, сегодня резко понижают процентные ставки в тщетной попытке замедлить ее снижение. Но нужно сохранять предельную осторожность: вероятность дефляции в виде ежегодного падения потребительских цен растет день ото дня. Памятуя о событиях 30-х гг., власти постараются ее предотвратить, чтобы не дать кризису обернуться катастрофой. Сама мысль о возможном падении цен может показаться странной в условиях все еще довольно высокой инфляции. В Америка она достигла 5.6% в прошлом году — небывалый показатель с 1991 г. В том же месяце инфляция в Еврозоне составила 4%. В Великобритании рост потребительских цен составил 5.2% в сентябре, намного превысив целевой показатель правительства в 2%. По большей части причина высокой инфляции заключается в росте цен на сырье в первой половине года. Базовая инфляция, за исключением цен на продовольствие и энергию, оказалась гораздо более стабильной.
Однако, начиная с лета, бум цен на сырье сменился спадом, изменив прогнозы по инфляции кардинальным образом. Цена барреля сырой нефти со своего максимума в 147 долларов в июле рухнула до сегодняшних 60 долларов. Индекс цен на сырье за искл. нефти, рассчитываемый изданием The Economist, упал с июля на 40%. Если цены на сырьевые товары останутся на таком низком уровне, ежегодное изменение розничных цен на продовольствие и топливо в 2009 г. станет резко отрицательным. Это лишь усилит нисходящее давление на инфляцию. Чем глубже экономики погружаются в рецессию и чем  больше сокращаются расходы, тем ожесточеннее компании борются за место под солнцем, более осторожно устанавливая цены на свои продукты. Очевидно, что рынок труда Америки переполнен: в октябре уровень безработицы достиг 6.5.%. Всего год назад этот показатель составлял 4.8%. Падение цен на продовольствие моментально сказалось на инфляции в Китае, которая с максимума в 8.7% в феврале опустилась до 4% в октябре. Между тем, из развитых стран, Америка более подвержена этому злу, чем Европа. Цены на нефть  оказывают решающее влияние на то, сколько американские потребители платят за бензин: снижение налогов на доход и пошлин на топливо означает, что резкие изменения на рынке нефти отразятся на стоимости бензина на заправочных станциях. Это, в свою очередь, повлияет на уровень расходов в Америке, сокращение которых лишь усугубит дефляционную атмосферу. По-видимому, цены здесь гораздо "чувствительнее": они чутко реагируют на экономические условия, потому что в Америке рынки гибче, чем в Европе. Более сильный доллар усилит дефляционное давление в США, одновременно облегчив его где-то в другом месте.
Падение цен на нефть в годовом исчислении, скорее всего, будет самым резким в третьем квартале следующего года. Экономисты из Goldman Sachs считают, что в этот период, на короткое время, инфляция в США станет отрицательной. Еврозоне также грозит нечто подобное, хотя, фактического падения цен, вероятно, удастся избежать. После снижения ставки на полпроцента 6 ноября Жан-Клод Трише, председатель ЕЦБ, предположил, что в следующем году инфляция упадет гораздо ниже целевого уровня в 2%. Но подобное падение будет "краткосрочным и потому не окажет значительного влияния" на решения по процентным ставкам. Для Банка Англии дефляция не кажется чем-то далеким. В Отчете по инфляции, опубликованном 12 ноября, говорится, что через два года уровень инфляции, скорее всего, составит от 1% до 3%. Впервые на веерной диаграмме Банка, которая с большой долей вероятности прогнозирует уровень цен, появилась дефляция. Богатые экономики должны радоваться ей, потому что она связана с удешевлением сырья. Она способствует росту реальных доходов потребителей и прибылей компаний. Однако есть что-то пугающее в инфляции, которая падает слишком сильно и слишком быстро. Падение цен делает долги более дорогими, поэтому домохозяйства стремятся быстрее выплатить кредиты, хотя при этом другие потребители наслаждаются ростом своей покупательной способности. Если на смену инфляции придет дефляция, недостаток спроса, возникший в связи с отказом от кредитов, не будет восполнен состоятельными потребителями, которые станут экономнее.
Гремучая смесь из падения цен и высокого кредитного рычага может сформировать "долговую дефляцию", которая была впервые описана американским экономистом Ирвингом Фишером в 1993 г.  (Прим. Profinance.ru:  экономист и математик, представитель неоклассического направления первой половины 20 века) В таком случае обремененные долгами компании и потребители ринутся выплачивать займы. А это негативно скажется на спросе и приведет к снижению цен. Дефляция же в свою очередь увеличивает истинную стоимость долгов. Кроме того, это означает, что реальные процентные ставки, которые не могут быть отрицательными, становятся неприятно высокими. Это еще больше подталкивает людей к выплате кредитов, однако, как говорил Фишер, "чем больше они выплачивают долгов, тем больше они должны". Теория Фишера заслуживает большего, нежели простой академический интерес. Недавнее исследование кредитования, проведенное ФРС и ЕЦБ, показало, что в октябре гораздо больше банков ужесточили условия выдачи кредитов, чем в июле.  Америку чрезвычайно беспокоит заявление, сделанное 12 ноября регулятивными органами, которые пообещали внимательно следить за дивидендными политиками банков, не увеличивших кредитование.
В результате исследования было также выявлено нежелание брать в долг, что указывает на падение расходов.  Число иностранных заказов на средства производства, выпускаемые в Германии упало на 14%, а это означает, что компании во всем мире сокращают инвестиции. Продажи машин в Америке и Европе тоже падают. Такие розничные компании в США, как  Neiman Marcus, J.C. Penney и Gap докладывают о падении объемов продаж на двузначные цифры с начала года по октябрь. Данные по розничным продажам в Великобритании тоже оставляют желать лучшего, что чрезвычайно беспокоит компании, согнувшиеся под грузом долгов.  Если в ближайшем будущем объемы продаж не увеличатся вслед за уменьшением процентных ставок, некоторым предприятиям розничного сектора придется нелегко. Марк Кейплтон из Royal Bank of Scotland утверждает, что, согласно ожиданиям рынка облигаций, в течение следующего года потребительские цены в Америке упадут на 2.5%. Инфляция в Еврозоне по прогнозам будет практически равна нулю. Когда цены быстро росли, центральные банки опасались, что параллельно им будут расти инфляционные ожидания потребителей. А теперь они бы все отдали, чтобы не позволить им упасть слишком низко. Все это означает, что процентные ставки в развитых странах вскоре вполне могут упасть до нуля, кое-где они уже почти достигли этой отметки. Итак, дефляция — это не пустые страхи. Похоже, инвесторы стремятся подстелить соломки везде, где только можно. "Тенденции на рынке опционов указывают на рост неопределенности вокруг инфляции", — отметил Кейплтон. А это в свою очередь означает страх перед тем, что власти, пытаясь побороть дефляцию, также могут перегнуть палку.
По материалам печатного издания The Economist
Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

О «ПАММ-счетe»

Деньгами надо управлять, а не служить им. (Сенека)

Управлять, а так ли это легко? Зарабатывать и тратить деньги могут многие, но именно управлять средствами могут далеко не все. А ведь умение управлять деньгами — ключ к успеху! И если Вы действительно умеете управлять деньгами, то почему бы на этом не заработать? А если Вы не умеете управлять деньгами, что же Вам теперь делать? На эти вопросы есть однозначные ответы — Управление и Инвестирование!

Мы предлагаем Вашему вниманию пример этих двух видов деятельности!

Управление и инвестирование

Успешный трейдер Иванов создает ПАММ-счет в Компании «Альпари» и становится его Управляющим. Капитал Управляющего составляет 20 000 RUR. (рис. 1). Далее он предлагает всем желающим клиентам Компании «Альпари» передать средства ему в управление. Каждый квартал (торговый интервал) Управляющий (Иванов) предлагает распределять прибыль между Инвесторами (включая Управляющего) и вознаграждать Управляющего (Иванова) 20% процентами от прибыли.

PAMM-счет 20 000 RUR.
Рис. 1. ПАММ-счет 20 000 RUR.

Инвесторы Петров (Инвестор 1) и Сидоров (Инвестор 2) приняли решение инвестировать средства на ПАММ-счет Иванова (Управляющего). Петров и Сидоров внесли на ПАММ-счет Иванова 50 000 RUR и 30 000 RUR соответственно. Таким образом размер депозита ПАММ-счета равен 100 000 RUR (рис. 2).

Состояние PAMM-счета на начало торгового интервала
Рис. 2. Состояние ПАММ-счета на начало торгового интервала

В течение квартала, в результате успешной работы Управляющего (Иванова), прибыль ПАММ-счета составила 50% (50 000 RUR) от первоначального депозита ПАММ-счета (100 000 RUR), и общий баланс ПАММ-счета стал равен 150 000 RUR.

Соответственно, Инвестор 1 (Петров) получил прибыль равную 50% (25 000 RUR) от размера собственных инвестиций (50 000 RUR) и выплатил Управляющему вознаграждение в размере 20% (5 000 RUR) от собственной прибыли.
Инвестор 2 (Сидоров) получил прибыль равную 50% (15 000 RUR) от размера собственных инвестиций (30 000 RUR) и выплатил Управляющему вознаграждение в размере 20% (3 000 RUR) от собственной прибыли (рис. 3).

Состояние ПАММ-счета на конец первого торгового интервала
Рис. 3. Состояние ПАММ-счета на конец первого торгового интервала

В итоге работы Управляющего (Иванова) на ПАММ-счете за первый торговый интервал была получена чистая прибыль в размере 50 000 RUR:

  • Инвестор Петров — 20 000 RUR;
  • Инвестор Сидоров — 12 000 RUR;
  • Управляющий Иванов — 18 000 RUR (10 000 — чистая прибыль, 8 000 — Вознаграждение Управляющего).

На начало второго торгового интервала Управляющий (Иванов) вывел прибыль (18 000 RUR), Инвестор 1 (Петров) полностью реинвестировал (реинвестирование — наращивание ранее вложенных инвестиций за счет полученной от них прибыли) все средства (70 000 RUR), Инвестор 2 (Сидоров) вывел 2 000 RUR и реинвестировал остаток средств (40 000 RUR) (рис. 4).

Итоги работы PAMM-счета
Рис. 4. Реинвестирование и вывод средств

Также к ПАММ-счету присоединился еще один Инвестор 3 (Суворов) и инвестировал 10 000 RUR (рис. 5).

Состояние ПАММ-счета на начало второго торгового интервала
Рис. 5. Состояние ПАММ-счета на начало второго торгового интервала

В течение второго квартала, в результате успешной работы Управляющего (Иванова), прибыль ПАММ-счета составила 100% (140 000 RUR) от первоначального депозита ПАММ-счета (140 000 RUR) и общий баланс ПАММ-счета стал равен 280 000 RUR.

Соответственно, Инвестор 1 (Петров) получил прибыль равную 100% (70 000 RUR) от размера собственных инвестиций (70 000 RUR) и выплатил Управляющему вознаграждение в размере 20% (14 000 RUR) от собственной прибыли.
Инвестор 2 (Сидоров) получил прибыль равную 100% (40 000 RUR) от размера собственных инвестиций (40 000 RUR) и выплатил Управляющему вознаграждение в размере 20% (8 000 RUR) от собственной прибыли.
Инвестор 3 (Суворов) получил прибыль равную 100% (10 000 RUR) от размера собственных инвестиций (10 000 RUR) и выплатил Управляющему вознаграждение в размере 20% (2 000 RUR) от собственной прибыли (рис. 6).

Состояние ПАММ-счета на конец второго торгового интервала
Рис. 6. Состояние ПАММ-счета на конец второго торгового интервала

В итоге работы Управляющего (Иванова) на ПАММ-счете за второй торговый интервал была получена чистая прибыль в размере 140 000 RUR:

  • Инвестор Петров — 56 000 RUR;
  • Инвестор Сидоров — 32 000 RUR;
  • Инвестор Суворов — 8 000 RUR;
  • Управляющий Иванов — 44 000 RUR (20 000 — чистая прибыль, 24 000 — вознаграждение Управляющего).

В данном примере описана общая схема работы ПАММ-счета в Компании «Альпари». Этот пример призван показать Вам возможность получения прибыли от управления и инвестирования денежных средств.

Ответы на часто задаваемые вопросы о ПАММ-счетах собраны в разделе Справка.

Высокие отношения Великобритании и евро.

27:11:08 10:39    

[Image]Позвольте начать с отречения. Я никогда не был ярым сторонником членства Великобритании в Европейском экономическом и валютном союзе, хотя остаюсь большим фанатом самого ЕВС. Мне всегда казалось, что те экономические аргументы, которые выдвигали сторонники евро в Великобритании, были сильно преувеличены и надуманы. Ограниченность экономических перспектив, а именно так британцы оценивают евро, оправдывает решение Великобритании воздержаться от перехода на евро в первое десятилетие его существования. Очевидные экономические преимущества, обеспечиваемые независимостью монетарной политики, перевесили намного менее очевидные экономические выгоды членства в союзе. Но это было тогда, а не сейчас.
Финансовый кризис , обвал цен на жилье и последующая рецессия — аргументы, по сути, не меняются, однако анализ экономической эффективности дает совершенно иной результат. Преимущество монетарной независимости, если оно действительно есть, будет обеспечиваться, как минимум, следующими четырьмя факторами.

Первый связан с долгосрочными экономическими выгодами. В старые добрые времена финансового изобилия мировые реальные процентные ставки были низкими, и последовательно возникающие пузыри не давали чудовищам, пожирающим кредиты, наброситься на британскую экономику. Даже если в 2010 или 2011 финансы вернутся к жизни, кредитный бум уже не вернется. Сейчас на рынках ценных бумаг царят медвежьи настроения, и, по всей видимости, это долговременная тенденция. Другого жилищного пузыря в ближайшем времени не предвидится, и нормы регулирования будут, как минимум, консервативными. В таких условиях можно предположить, что небольшим экономикам со свободно плавающим курсом валют придется выплачивать более высокие премии за риски по своим суверенным облигациям. Реальные процентные ставки в
Великобритании поднимутся больше, чем где бы то ни было, что непременно отразится на долгосрочных экономических показателях. Разрыв реальных процентных ставок между Великобританией и Еврозоной увеличится. Поясняю: это аргумент, связанный с долгосрочными экономическими выгодами. Это совсем не модификация недальновидного утверждения, что ипотечные ставки в Еврозоне будут ниже. Они могут быть ниже, но могут и не быть. Второй фактор относится к деловой части Лондона — Сити. Сити остался финансовым центром Еврозоны, даже, несмотря на то, что Великобритания решительно отказывается от вступления в союз. Эту ситуацию не следует принимать как должное. Основанная на торговых операциях система финансового капитализма больше подходит Лондону, нежели Франкфурту или Парижу. Мстительные регулирующие органы Еврозоны заставят перенести оффшорную деятельность на свою территорию, и сравнительная привлекательность Сити соответственным образом снизится. В какой-то момент Великобритании придется сделать выбор между вступлением в Еврозону и поиском альтернативных решений для использования этих достаточно высоких зданий в центре Лондона.

Третий фактор связан с политической экономикой. В будущем экономическое управление в Еврозоне усилится. Франция всегда стремилась развивать этот курс. Германия решительно воздерживалась от каких-либо шагов в этом направлении, но сейчас и она начинает постепенно склоняться к этому. Великобритании и другим странам, не являющимся членами Еврозоны, это не понравится. Фрэнк-Уолтер Штайнмайер, министр иностранных дел Германии и кандидат на должность канцлера Германии от социал-демократической партии, выборы которого состоятся в следующем году, заявил на прошлой неделе об изменении политического курса, согласно которому партия теперь выступает за координирование макроэкономической политики в Еврозоне. Даже правительство Германии, которое прежде отвергало любые идеи о банковском надзоре в Еврозоне, теперь признает, что со временем необходимость такого надзора может возникнуть в отношении 44 крупнейших иностранных европейских банков. Пока еще эта политическая позиция не является официальной, однако теперь существует открытость к рассмотрению тех идей, которые ранее не имели права на существование. В будущем будет проведено множество саммитов Еврозоны, а значит, премьер-министра Великобритании Гордона Брауна не будет на огромном количестве групповых фотографий его участников. И четвертый, возможно, наиболее важный фактор заключается в том, что британская система макроэкономической политики может просто не пережить этот кризис. Сейчас существует риск возникновения реального кризиса фунта стерлингов, риск чего-то намного более значительного и тревожного, чем события последних недель и месяцев. Как отметил Уиллем Битер из Лондонской школы экономики в блоге Financial Times, Великобритания во многих аспектах сравнима с Исландией. Разумеется, она намного больше, но все же очень мала по отношению к мировой экономике и имеет нездоровый финансовый сектор, по своему объему многократно превышающий валовой внутренний продукт.

Теперь, что касается управления макроэкономическими рисками. Две крупнейшие мировые резервные валюты — доллар и евро — обеспечивают большую защиту от спекуляций, нежели свободно плавающие денежные единицы иностранных государств. И когда мировые инвесторы будут репатриировать свои деньги, закрывать спекулятивные сделки, или когда глубокая мировая рецессия заставит правительства наперегонки девальвировать свои валюты, следует ждать чрезвычайно высокой волатильности. Ни один из этих аргументов не является открытием, однако теперь их можно рассматривать в новом свете. Да, членство Великобритании в Еврозоне сопряжено с большими политическими препятствиями. Знаменитые пять тестов г-на Брауна будут оцениваться соответствующим образом. Редакторам газет придется дать взятку. Парламент должен будет обеспечить 100-процентную поддержку. Придется провести референдум, и большинство выскажется за вступление в Еврозону, хотя все опросы будут говорить об обратном. Но вспомните, агрессивность общественного мнения в евроскептически настроенной Исландии очень быстро сменилась энтузиазмом, как только люди к своему ужасу осознали, что монетарная независимость обходится, мягко говоря, в чудовищную сумму. Факты изменились, и изменилось мнение исландцев. Не вижу никакой причины, чтобы реакция неизменно прагматичных и невозмутимых британцев была иной.

По материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

Восток набирает финансовую мощь

23:11:08 11:58    

[Image]"Побегут ли люди покупать новую машину только потому, что их налоги уменьшились на несколько сотен долларов?"
Чтобы оценить расстановку сил на мировой арене, следует помнить вот о чем: по прогнозам, в будущем году экономический рост будет наблюдаться в развивающихся экономиках, а вовсе не в развитых странах. Именно это занимало умы членов "Группы 20", куда входят как основные развивающиеся, так и развитые страны, во время встречи в Вашингтоне. Итак, в этом году от развитых экономик мира роста ждать не приходится. Экономическая подоплека саммита — это новый прогноз Международного валютного фонда  в отношении мировой экономики. Больше всего пугает не то, что МВФ прогнозирует отрицательный рост основных экономик в следующем году, — это было вполне ожидаемо, — а, скорее, размах и стремительность падения. Предыдущие данные были получены в октябре, получается, что всего за месяц МВФ отказался от своих ожиданий замедления темпов экономического роста в крупнейших экономиках в пользу фактического сокращения. На данный момент очевидно одно: стремительность замедления роста и нагрузка, которую испытывают крупные развивающиеся страны, ставят крест на росте мировой экономики в следующем году. 
Происходящее имеет двоякое значение. С одной стороны мы наблюдаем циклический спад, который существенно расширил словарный запас современного человека. Складывается впечатление, что сегодня все отлично оперируют такими терминами, как межбанковская процентная ставка, субстандартный, безнадежные долги, отрицательная ликвидность и т.д. Всего два года назад кто-то терпеливо объяснял мне, что такое облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, и говорил, что в первую очередь нужно беспокоиться о них, а не о хеджевых фондах. Также все спорят о том, какую форму имеет спад: глубокую V-образную или неглубокую U-образную и т.п. В общем, цикл никого не оставил равнодушным. Кроме того, происходят структурные изменения, которые заключаются в усилении влияния стран развивающего мира. Цикл ускоряется по мере изменения структуры. В 90-х гг., когда развитые страны переживали свою последнюю рецессию, Китай и Индия были практически не связаны с ними.  Поэтому очень быстрый рост Китая по сравнению с Европой и Северной Америкой никак не повлиял на баланс сил. Сейчас же он меняет его кардинальным образом. По всей вероятности, если не в этом, то в следующем году Китай обгонит Германию и станет третьей по величине экономикой в мире.  
Таким образом, обсуждения, начало которым было положено на встрече в Вашингтоне, будут продолжены в течение следующего года. По-видимому, на сей раз будет решено отправить экономику в свободное падение с тем, чтобы пересмотреть принципы ее управления и не допустить этого в следующий раз. Это означает, что быстро растущим странам будет предоставлено право голоса в выборе будущего направления действий. Возможно, это поможет возобновить рост в ближайшей перспективе. Снижение официальных процентных ставок работает, и без сомнения, в США снизят их даже больше, чем в Великобритании и Еврозоне. Но они и так находятся на таком низком уровне, что дальнейшее снижение не сыграет особой роли, — и это еще одна причина для беспокойства. В то же время Банк Англии тоже может пойти на дальнейшее снижение, хотя в условиях отсутствия денег, в этом нет особого смысла.  Что касается фискальной политики, то в этом плане в большинстве экономик ожидается своеобразный рост. Однако его разумность остается под вопросом. Правильно ли поступает правительство Великобритании, занимая 100 млрд. фунтов стерлингов ежегодно? Посмотрим, какую сумму назовет Алан Дарлинг в своем предварительном отчете по бюджету на 2009-10 гг. Существует еще более пугающая вероятность, — что все дополнительные заимствования не дадут никакого результата.
Побегут ли люди покупать новую машину только потому, что их налоги уменьшились на несколько сотен долларов? Вместо этого они, скорее всего, захотят оплатить счета по своим кредитным картам. Пример огромного фискального дефицита в Японии в 90-х гг. не внушает особого оптимизма. На протяжении пяти лет стране удавалось оттягивать рецессию, но когда в 90-х гг. она, наконец, наступила, то была очень серьезной.  Стареющее население Японии прогибается под тяжестью невероятно больших долгов, превышающих долги любой крупной развитой страны. К счастью, экономики, предоставленные сами себе, обладают способностью к самоизлечению, а потому разумно рассчитывать на возобновление роста в 2010 г. Основная задача властей — не допустить усугубления ситуации. Однако после того как экономики вновь начнут расти, мир станет совершенно другим. Не вызывает ни малейших сомнений то, что банки станут более осторожно выдавать кредиты, а компании — добиваться полной безопасности своих финансов. 
Кроме того, усиливается влияние Азии, что, безусловно, приведет к реформированию всей системы. Одно из предлагаемых решений заключается в том, чтобы Китай и Япония предоставили свои огромные резервы МВФ, чтобы помочь странам, испытывающим самые серьезные финансовые трудности. В то же время в среднесрочном плане стоит вопрос о том, каким образом центральным вашингтонским организациям следует изменить свои процедуры голосования, структуры управления, основные цели и т.п. Это очень серьезный вопрос, который предполагает тщательное обдумывание, а не внесение резких изменений. МВФ и Всемирный банк вынуждены учитывать расстановку экономических сил на данный момент, а не сто лет назад. Судя по наметившимся тенденциям, Китай обгонит США и станет крупнейшей экономикой в мире через 20 — 25 лет, и МВФ и Всемирному банку приходится с этим считаться. Тем временем, лишь одна проблема внушает серьезные опасения. Как, пытаясь восстановить мировую экономику, избежать ошибок прошлого? Как, скажем, предотвратить еще один кредитный пузырь, или оборвать зависимость США от азиатских накоплений? Экономический цикл отменить нельзя. У нас хватает ума даже не пытаться это сделать. Но мы должны смягчить самые серьезные из его последствий, как во время текущего движения вниз, так и во время роста, который, будем надеяться, ожидает нас в 2010 году. Служебная записка финансовым властям: "могло быть и лучше".
Конец "гламурной" благотворительности?
Кризис кредитования вызвал столько катастроф, что его влияние на благотворительные организации осталось без внимания. Падение цен на активы нанесло по благотворительным фондам, живущим за счет пожертвований, даже более сильный удар, чем по коммерческим компаниям. Некоторые из крупных благотворительных институтов, например, фонд, основанный Биллом и Мелиндой Гейтс и Уорреном Баффетом, может, и не пострадают, но другим точно придется тяжело. Так, пожертвования в некоторые из университетов в США сократились на треть, а предоставители стипендий в Великобритании вынуждены отзывать свои предложения, из-за того, что не в состоянии их финансировать. В особой опасности находятся общества, сделавшие нетрадиционные инвестиции, в т.ч. в хеджевые фонды, хотя вся благотворительность в целом переживает тяжелые времена. В Великобритании благотворительные организации больше всего пострадали от потери дивидендного дохода от банков. Они понимают, что после потерь капитала рынки в конечном итоге восстановятся, но без дивидендного дохода не могут сохранять текущий уровень расходов и удерживаться на плаву. 
И это еще не все. Давайте забудем о проблемах с пожертвованиями и задумаемся о том, что ждет благотворительность в целом. Останется ли ее популярность на таком же высоком уровне? Вскоре будет опубликована книга "Филантрокапитализм", написанная Мэтью Бишопом из The Economist и Майклом Грином из Министерства Международного Развития Великобритании. Ее основная идея отражена в подзаголовке: "Как богатые могут спасти мир, и почему мы не должны им мешать". Основная мысль заключается в том, что у богатых гораздо лучше, чем у правительства, получается мобилизовать ресурсы: не только деньги, но также таланты и связи. Попытки Билла Гейтса искоренить малярию хорошо иллюстрируют успех частного лица там, где бессильны правительства и международные агентства. Авторы утверждают, что "группа богатых мотивированных дарителей может изменить мир". К ним относятся люди с большим состоянием, звезды кино и эстрады (Боно и Анжелина Джоли) и бывшие политические деятели (Билл Клинтон и Тони Блэр). Несмотря на то, что финансовые ресурсы могут быть небольшими (в США пожертвования составляют 1,67% от ВВП, а в Великобритании — 0,73%), известность помогает открывать нужные двери. Однако в связи с этим возникает много вопросов. Некоторые обеспокоены тем, что группа знаменитых людей будет обладать такой властью. А те, кто, как я, поддерживает данное явление, переживают, что благотворительность достигла наивысшей точки, и тяжелые времена (и более высокие налоги) остановят ее рост.  Бишоп и Грин совершенно правы, заявляя, что усиление влияния правительства ограничит свободу действия "социальных инвесторов".
Хамиш Макрей

По материалам The Independent Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

Званый ужин для злых гениев финансового кризиса

[Image]
Великие мира сего, борцы за идею капитализма и свободных рынков собрались в тайном месте на панихиду по мировой финансовой системе. Официант разливает Шато Марго (Chateau Margaux) 1985 года, и игра в обвинения начинается. «Я обвиняю центральные банки», — прорычал трейдер на рынке облигаций, потрясая в воздухе вилкой с куском стейка. »Если бы Алан Гринспен не удерживал процентные ставки на таком низком уровне в начале десятилетия, мы сейчас не оказались бы в таком затруднении. Это все равно, что подливать в стаканы, когда гости уже и так пьяны в стельку!» «Мы уже сто раз повторяли, что не занимаемся выявлением пузырей, не говоря уже об их ликвидации» — ответил банкир, пожевывая листик салата. »Мы даже не раз предупреждали вас о том, что кредитные спрэды, доходность на развивающихся рынках и волатильность на рынках акций и облигаций сильно занижены, что может привести к неверной оценке рисков».

Банкир сделал глоток вина, из вновь наполненного бокала. »Только представьте, сколько бы было крику, если бы мы попытались остановить взрывной рост на рынке жилья? Я думаю, вы все со мной согласитесь, что настоящие злодеи — это ипотечные кредиторы; если бы они не опустили свои стандарты ниже городской канализации, и не выдавали бы кредиты отъявленным лжецам с доходом, подтвержденным только с их собственных слов, кризис не вышел бы за пределы рынка жилья». «Это не честно», — тут же воскликнул ипотечный кредитор. «Нас поставили в неравные условия. Fannie Mae и Freddie Mac использовали свою подразумеваемую правительственную гарантию, искажая честную конкуренцию на рынке кредитования. Мы были вынуждены выдавать больше субстандартных займов, просто, чтобы не выбыть из игры; если бы не мудреные производные инструменты, нам бы никогда не удалось переработать все эти токсичные отходы и построить пирамиду.

«Ну конечно, страшный и ужасный дериватив», — хохотнул специалист по структурным финансовым инструментам. «Послушайте меня, производные инструменты не убивают рынки. Это рынки убивают сами себя. Все, что мы создали, помогало повысить эффективность, позволяя инвесторам распределить свои риски. Я могу показать счета от моих юристов, чтобы доказать, что все, что мы изобрели — абсолютно законно». «Мы всего лишь давали советы о том, как лучше структурировать сделки по секьюритизации», — парировал юрист по рынку капиталов. «Рынка пикантных облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами никогда бы не было, если бы рейтинговые агентства подходили к своей работе с должным усердием, а не раздавали рейтинги ААА направо и налево, всем, кто готов им заплатить». «А вы думаете, лучшие умы финансовой индустрии придут к нам и будут работать, когда в инвестиционных банках их ждут запредельные зарплаты за ту же самую работу»? — возразил представитель рейтингового агентства. «Мы полагались на компьютерные модели, которые для нас разработали банки, и, как выяснилось, они, скажем так, далеки от совершенства. Кроме того, все шло прекрасно, пока не встали денежные рынки. Проблема не в чрезмерно высоких рейтингах, а в чрезмерной зависимости от финансирования кредитного плеча на внутренних рынках».

На крючке

Официант убрал посуду после обеда. От десерта все отказались. — «Спасибо, сыты по горло». — зато все согласились, что пара бутылок Шато Икем (Chateau d’Yquem) станут прекрасным завершением вечера. «Я и слыхом не слыхивал о структурных инвестиционных компаниях до тех пор, пока они не начали банкротиться», — сказал банкир. «Мы верили банкам, когда те утверждали, что их бизнес-модель основана на принципе «привлекать и распределять»; откуда нам было знать, что, как только лавочка прикроется, они останутся на крючке с триллионами долларов долгов, которые они умудрились провести в обход своих балансов. »Ну позвольте, внутренние нормы сбережения были слишком малы, и не могли обеспечить нам кредитное плечо, необходимое для получения прибыли, сопоставимой с прибылью конкурентов», — воскликнул коммерческий банкир. «Мы были вынуждены рассчитывать на фонды денежного рынка, а не на собственную базу вкладов. А денежные рынки не рухнули бы, если бы не эти глупые правила оценки по рыночной стоимости, вынудившие нас раньше времени сообщить о кучах подпорченных и подгнивших ценных бумаг, хотя цены могли бы еще и вырасти».

Недостаточность капитала

«Мы дали вам массу лазеек, позволивших манипулировать сведениями и сохранять статус платежеспособности», — заявил законодатель. «Кроме того, вы просто делали свою работу, стараясь увеличить прибыли акционеров. Если бы эти жадные инвесторы не вынуждали вас идти на риск, наши правила поддержания капитала были бы вполне адекватными для стабильной работы банковской системы». «И каким же образом, позвольте узнать, я должен финансировать пенсии тысяч бывших сотрудников, когда прибыли падают одновременно на всех рынках без исключения»? — спросил управляющий пенсионным фондом. «Конечно, мы хотели, чтобы банки лучше работали с капиталом. Мы все были в одной лодке, пытались продвинуть деньги на новые рынки, чтобы заработать пару-тройку баксов. Мы покупали производные инструменты, сырье, и даже, скрепя сердце, отдавали деньги в хеджевые фонды. Как оказалось, это было ошибкой». «Эй, мы вас предупреждали, что могут настать такие времена», — воскликнул управляющий хеджевым фондом. »Если вы хотите, чтобы мы зарабатывали по 50-60% годовых, будьте готовы к тому, что в какой-то год мы можем потерять 20-25% от ваших денег. Вы не увидели бы нас с протянутой рукой под окнами правительства». Официант кашлянул, протягивая небольшую кожанную папку со счетом за вечернее развлечение. «Я так понимаю, Вы — налогоплательщик», — спросил инвестиционный банкир. Официант кивнул. «Ну, в таком случае, думаю, что Вы заплатите по счету».

Марк Джилберт
По материалам агентства Bloomberg Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

Глобальный спадометр

18:11:08 10:34    

[Image]Богатые страны столкнулись со своим самым страшным кошмаром с 1930-х годов. Для бедных стран хуже уже не будет.

Сейчас многие экономисты прогнозируют наступление самой тяжелой мировой рецессии со времен Депрессии 1930-х годов. Такие мрачные предсказания заставляют потребителей отложить крупные покупки, и вообще покупки чего-либо, кроме хлеба насущного, угнетая, таким образом, объемы производства. Очень жаль, что не все четко понимают, что имеют ввиду экономисты, говоря о "мировой рецессии". В Америке, Великобритании и Японии, если следовать общему правилу оценки рецессии по падению ВВП в течение двух кварталов подряд, она уже наступила. Но насколько правомерно применение этого определения к миру в целом? МВФ опубликовал обновленный Прогноз по мировой экономике, предсказывая падение темпов роста мирового ВВП до 2.2% в 2009 году, с учетом паритета покупательской способности (ППС). В 2007 году темпы роста составили 5%, а в 2008 — 3.7%. Ранее, аналитики Фонда объявили о том, что мировой рост ниже 3% означает рецессию, таким образом, его последние прогнозы указывают именно на рецессию.  Некоторые частные аналитические компании делают еще более мрачные предположения, ожидая, что мировой ВВП в 2009 году вырастет всего лишь на 1.5%.

Но почему МВФ считает, что темпы роста мировой экономики ниже 3% — это рецессия? Для многих людей рост на 2.9% кажется очень даже неплохим показателем. Наверное, он сопровождается снижением объема производства? Проблема в том, что единое определение мировой рецессии попросту отсутствует. Популярный критерий, используемый развитыми экономиками — два квартала отрицательного роста подряд — здесь не подходит потому, что многие развивающиеся экономики не учитывают сезонные факторы при расчетах ВВП. Кроме того, спады редко бывают синхронными во всех странах, таким образом, даже если большинство стран в течение двух лет пребывают в рецессии и показывают отрицательный рост ВВП, общий мировой показатель может оставаться положительным. На самом деле, мировой ВВП никогда не снижался со времен великой Депрессии 1930-х годов. В самые худшие свои времена, в 1982 и 1991 годах он составлял 0.9% и 1.5% соответственно (см. график слева).

[Image]Мировой рост нужно корректировать с учетом увеличения численности населения. По оценкам МВФ, достаточным (но не обязательным) условием мировой рецессии является снижение ВВП на душу населения за определенный год. В течение всех спадов 1975, 1982 и 1991 годов ВВП на душу населения был отрицательным. Но в 2001 году, несмотря на разговоры о страшной рецессии, мировой ВВП на душу населения вырос на 1%. Темпы мирового роста населения снизились до 1.2%, поэтому последние прогнозы по ВВП, в среднем, все равно допускают рост подушных доходов. Если использовать рыночные валютные курсы для оценки мирового объема производства вместо ППС, то последние прогнозы указывают на вероятность снижения ВВП на душу населения. Однако МВФ полагает, что уместнее использовать именно ППС, поскольку в бедных странах, благодаря низким ценам, на доллар можно купить намного больше, чем в Америке. Таким образом, если пересчитать ВВП Китая в доллары по текущему крусу, можно серьезно недооценить размеры этой быстрорастущей экономики и, соответственно, занизить мировой рост.

Если определение мировой рецессии МВФ также учитывает тот факт, что в развивающихся экономиках трендовые темпы роста выше, чем в развитых, то ВВП продолжит расти даже при еще боле глубоком спаде. Для США темпы роста на уровне 4% — это бум, а для Китая — рецессия. Тем не менее, некоторые экономисты считают, что 3%-ная планка МВФ сильно завышена. Так, аналитики UBS проводят границу на уровне 2.5%. Даже МВФ сегодня не так уж уверен в своей правоте. При публикации Прогноза по мировой экономике в октябре, Оливер Бланчард, главный экономист Фонда, отметил, что при росте на 3% не уместно говорить о рецессии. Когда приходится следить за состоянием таких разных экономик, полезно ориентироваться не на абсолютное падение ВВП, как на начало рецессии, а на достижение определенного уровня, ниже потенциала. Однако и здесь есть подводные камни. Если опираться на определение МВФ (т.е. рост ниже 3%), то за последние 28 лет мировая экономика пережила рецессию не менее 11 раз. Это идет в разрез с тем фактом, что Америка, крупнейшая экономика в мире, за этот период пребывалал в рецесии всего 38 месяцев (согласно данным Национального бюро экономической статистики, которое официально провозглашает рецессию в стране). Кроме того, очень неудобно иметь разные определения рецессии для богатых и бедных стран.

Рост в сторону

Прежде чем провозглашать мировую рецессию, нужно учесть степень распространения спада по всему миру. Падение на фондовых рынках и девальвация валют вынудила некоторые страны с развивающимися экономиками прийти на порог МВФ и просить о помощи, из этого можно сделать вывод, что на них кризис отразился сильнее, чем на развитых странах. Даже в Китае темпы роста экономики резко падают, вынуждая правительства поднять квоты на банковское кредитование. И все же, ожидается, что большинство развивающихся экономик переживут этот спад лучше, чем предыдущие. На самом деле, рецессия грозит лишь развитому миру (см. график справа). МВФ пересмотрел данные за ноябрь и теперь прогнозирует сокращение развитых экономик до 0.3% в 2009 году — это будет первый годовой минус после войны. В отношении развивающихся экономик пессимизм МВФ также нарастает с октября, когда Фонд пересмотрел прогнозы в сторону понижения в среднем на 1%. Однако развивающиеся экономики при этом продолжат расти примерно на 5% в год. По сравнению с 7-8% — это резкое снижение, но все еще выше среднего показателя роста за последние три десятилетия, и намного выше обычных темпов роста в период предыдущих спадов. Конечно, не исключено, что данные и далее будут пересматириваться. Но, если допустить, что в целом они верны, развивающиеся экономики могут отделаться лишь незначительнымх охлаждением. В следующем году реальный доход на душу населения, вероятно, вырастет в странах, отвечающих за добрую половину населения планеты. На самом деле, если развитый мир покажет абсолютное падение в 2009 году, следущющий год станет первым в истории, когда развивающиеся рынки обеспечат 100% роста мирового ВВП.

По материалам печатного издания The Economist
Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex

Крушение евро: быть или не быть

16:11:08 12:30    

[Image] Некоторые темы, как подводные лодки. Большую часть времени они курсируют под водой, но всплывая, способны наделать много шума и массу разрушений. Одна из таких коварных тем — возможное крушение евро — снова вынырнула на поверхность в самый разгар финансового кризиса. Первый раз тема провала евро живо обсуждалась незадолго до его введения 10 лет назад, тогда такие видные люди, как экономист Гарварда Мартин Фельдштейн (Прим. Profinance.ru: профессор экономики в Гарварде, раньше был председателем Совета Экономических Советников при президенте Рональде Рейгане и президентом Национального Бюро Экономических Исследований), утверждали, что введение единой валюты может закончиться — ни много, ни мало — гражданской войной в Европе. Но этогоне случилось, и введение евро прошло довольно гладно, тогда эта тема на некоторое время ушла под воду, но затем вновь всплыла в 2004/05 году, когда вырос фискальный дефицит, а пакт о стабильности и росте пришлось переписать.  Теперь, когда спрэды доходности на ГКО в странах Еврозоны начали расти, а евро начал сдавать позиции, рынок вновь вспомнил о возможной кончине единой валюты. Насколько серьезно следует относиться к подобного рода опасениям? И как на оценку риска может повлиять сегодняшня кризисная ситуация? Чтобы ответить на первый вопрос, вернемся к доводам, звучавшим почти пять лет назад.   
  • Во-первых, тот факт, что в Маастрихтском договоре нет никаких положений относительно развала евро, не значит, что это невозможно. Если то или иное государство решит отказаться от использования единой валюты, никто не сможет ему помешать.
  • Во-вторых, политическая и экономическая цена, которую придется заплатить за отказ от евро, достаточно высока, поэтому маловероятно, что страны пойдут на это, особенно те, которые хотят выйти из зоны евро, чтобы девальвировать свою валюту. В этом случае стоимость заемных средств для страны резко возрастет, поскольку инвесторы будут требовать высокую премию за валютный риск. Кроме того, если договора между компаниями внутри выходящей страны можно просто реденоминировать в новой валюте, то с международными договорами все гораздо сложнее. Иностранные кредиторы будут по-прежнему требовать погашения задолженности в евро (в соответствии с принципом целостности договора?). Таким образом, страна, покидающая зону евро и девальвирующая свою валюту, все равно будет вынуждена платить по внешним долгам в евро, что приведет к увеличению долгового бремени.  
  • В-третьих, у стран, стремящихся к ревальвации, то есть, введению более сильной валюты,  на самом деле, гораздо больше поводов для отказа от евро. В этом случае, затраты по займам для страны скорее снизятся. Таким образом, наиболее вероятный сценарий распада Еврозоны выглядит следующим образом: растущие фискальные дефициты и политизация ЕЦБ приведут к росту инфляции и ослаблению единой валюты, что заставит страны, ставящие во главу угла стабильность (к примеру, Германию), покинуть союз. На наш взгляд, вероятность подобного развития событий крайне низка, но если это и произойдет, то только в том случае, если страны захотят отказаться от евро, чтобы ввести у себя более сильную валюту.
  • В-четвертых, несмотря на высокую экономическую и политическую цену выхода их зоны евро, практически, это сделать довольно просто. В странах-участницах по-прежнему существуют и работают Национальные центральные банки (НЦБ). Например, операции с ликвидностью осуществляются децентрализовано, именно национальными банками. Более того у них еще остались значительные валютные резервы. И, наконец, банкноты и монеты евро печатаются именно национальными банками, а не ЕЦБ и их происхождение можно проследить по ряду признаков (например, литера перед серийным номером на банкноте и изображение на обратной стороне монеты). Таким образом, если страна захочет вновь перейти на национальную валюту, ей не нужно будет тут же напечатать и пустить в обращение новые банкноты и монеты, первое время можно будет просто использовать евро, выпущенные ее Центробанком, в качестве единственного действительного средства оплаты.
Однако, тот факт, что высокая политическая и экономическая стоимость отказа от евро делает такой сценарий развития событий маловероятным, вовсе не значит, что этого не может быть, потому что не может быть никогда, и инвесторы, ориентированные на долгосрочную перспективу, должны учитывать этот фактор риска. И динамика спрэдов по государственному риску в течение последних четырех лет (которые существенно расширились) это подтверждает.
Однако, вероятно, сегодня рынки зашли слишком далеко, учитывая в ценах риски развала Еврозоны. Дело в том, что нынешний финансовый кризис не позволит евро развалиться в обозримом будущем. И вот почему:
  • Без евро Европа оказалась бы в более сложном экономическом и финансовом положении. Это связано с тем, что кризис в банковском секторе, скорее всего, повлек бы за собой валютные проблемы внутри Европы, при этом перефирийные валюты оказались бы под давлением. Именно это и произошло в Исландии, Венгрии и ряде других стран. Даже датская крона, которая прочно привязана к евро, испытала на себе серьезное давление, вынудив Центробанк Дании поднять ставку, несмотря на усугубляющуюся рецессию. Этот пример доказывает, что в тяжелые времена аутсайдерам приходится дорого платить за то, что они не являются частью Еврозоны.
  • Следовательно, текущий кризис может привести к расширению зоны евро, а не ее сокращению. Некоторые кандидаты на вступление в Еврозону, вероятно, приложат все усилия, чтобы это произошло как можно раньше. Польша и Венгрия могут перейти на евро в 2012 и 2013 годах соответственно, на год раньше, чем предполагалось еще шесть месяцев назад. И страны Балтии попытаются ускорить процесс и перейти на евро раньше 2012 года. Более того, даже Дания может изъявить желание отказаться от национальной валюты в пользу евро. Финансовый кризис заставит самых ярых евро-скептиков проголосовать "За" на референдуме, который планируется провести уже в следующем году.
  • Финансовый кризис открыл нам глаза на то, как все взаимосвязано в современной мировой финансовой системе. Отказ одной или нескольких стран от евро приведет к серьезным валютным нестыковкам не только в финансовой сфере, но и в нефинансовом секторе, что может иметь серьезные системные последствия. Это серьезное препятствие для любой страны, возжелающей покинуть евро, а также повод для других приложить максимум усилий, чтобы убедить ее остаться и не допустить глобального финансового кризиса.
  • И последняя, но немаловажная причина: решительный и нетрадиционный ответ ЕЦБ на происходящее, в частности предоставление ликвидности и изменение концепции обеспечения, говорит о том, что это надежная организация, доказавшая свою способность к действиям в сложной ситуации. Как только страсти улягутся, репутация ЕЦБ резко возрастет, как в глазах правительств стран-участниц, так и мировой общественности в целом. Уже будет не так-то просто утверждать, что за пределами Еврозоны и сферы влияния ЕЦБ жить проще.
Но, не поймите нас не правильно. Мы не отрицаем вероятность развала евро. На самом деле, мы говорили об этом еще четыре года назад, когда такая мысль ником еще не приходила в голову. Однако текущий финансовый кризис, скорее всего, серьезно снизит этот риск в обозримом будущем. Таким образом, подводная лодка под названием "крушение евро" скоро вновь уйдет под воду. Выражаясь сухим языком экономической науки, есть все основания полагать, что спрэды по государственным рискам в Еврозоне останутся высокими, но, не исключено, что они возрасли именно на фоне слухов о преждевременной кончине евро.
По материалам Morgan Stanley

Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex